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类别：宏观研究机构：国信证券研究员：
[摘要]
总体判断：
12月经济并无明显起色，国信高频宏观扩散指数连续四周下滑，制造业PMI持续往下，生产和新订单指数均表现疲软。
地产销售有所好转，一线城市拿地也渐趋积极，但是能否传导到投资，以及什么时候传导到仍需观察。受到年末停工影响，之前启动的基建项目未在经济数据上有明显反应。通胀中的食品价格表现低于季节性，而非食品价格受成品油价格下调影响也较往年偏弱。受美元指数上升，及国际大商品价格持续下跌影响，PPI环比料将进一步下跌。
12月信贷数据总量上预计仍然会有较为显著的改善，按照全年10万亿新增信贷规模计算，12月表内信贷将达9000亿。
但信贷质量可能仍然没有明显改观：有效信贷需求疲弱背景下，票据冲量行为仍将继续；而中长期贷款改善更多由于地方的一次性行为，不可持续。从货币政策来看，无论是降息还是存款口径调整，都是希望可以达到“宽信贷”的目的，但从当前数据来看并没有明显效果。考虑到货币政策传导存在一定时滞，央行需要持续观察一段时间经济的运行状况才会推出进一步的宽松措施，因此短期内再推降准降息的可能性不是太大。
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