通胀:与上月持平
12月份,全国各地进入元旦假期前夕,食品价格出现分化走势。入冬以来,蔬菜供应进入淡季,因此价格明显上升,根据农业部发布的“农产品批发价格总指数”和“菜篮子产品批发价格总指数”来看,农产品与菜篮子批发价格出现环比回升4.2%、5.1%,高于去年同期水平,但其它肉禽蛋、水产等食品价格由于受天气影响较小,供应充足,价格环比逐步回落。
非食品价格方面,根据历年12月走势,过去九年10月份非食品价格环比上涨在-0.1%-0.3%之间,我们判断12月非食品环比平均涨幅为0%。
综合分析,虽然去年12月CPI基数已明显放缓,但我们预计12月CPI同比上涨1.4%,与上月持平,环比回升0.3%。维持全年CPI在2%左右的判断,远低于去年全年2.6%的水平,2015年的通胀压力仍然不大,工业领域通缩局面继续延续。
经济:动能减弱,关注房地产
基本面上,刚公布的12月PMI为50.1,较上月回落0.2个百分点。采购端,或受油价暴跌影响,进口指数略有反弹,但采购、购进价格以及原材料库存均继续恶化;生产端,生产继续放缓且一直稳定的就业指数连续两月小幅下滑;销售端,新订单指数较11月下降0.5至50.4,创今年新低,新出口订单略有回升,但仍在50的荣枯线之下。显示未来需求近一步回落。
房地产销售持续回暖,关注房地产产业链。房地产销售总体在10月以来持续回暖,货币政策调整、放开限购、调整首套房认定标准、公积金政策微调等措施纷纷出台都推动了房地产销量的回升。在成交上扬情形下,全国库存水平相比上周下降。对房地产行业销量回暖能否带动价格乃至投资的回暖,我们认为仍然值得持续关注。
政策:进入两难
中央经济会议召开,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,积极的财政政策要有力度,货币政策要更加注重松紧适度。我们理解货币政策名为稳健实为宽松,具有了更大灵活性,再次降息和降准已经没有障碍,而具体使用仍将慎重,相机抉择。
在11月降息之后,银行存款利率普遍上浮,这表明非对称降息和存款利率市场化推进的后果是,让银行让利的政策首先使得银行负债端成本提高、信用创造能力和意愿下降。
近期股市大幅上涨,资金流入债市和股市,央行放松货币政策没有达到预期效果。如果货币政策更多的放松只是给股市更多助推力,造成实体经济和虚拟经济的反差增大,那么货币政策的下一步放松就可能迟缓。决策者需要和降低社会融资成本的目标进行权衡。
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