核心观点:
M2投放同比增长10.8%,创28年来最低,高货币余额下增速下降显示经济活动收缩,货币信用创造能力降低。1月,M2增速呈连续四个月下降,增速回落除与去年春节高基数、存款偏离度新规和统计口径调整等原因,更主要的是因为货币供应在派生创造方面受到经济下行压力,企业定期存款转成企业活期存款,市场经济主体交投不活跃,货币流通速度继续下降。M0大幅下降17.6%,是受制于去年1月22.5%的高基数,预计2月份M0会大幅反弹,M1以10.6%的增长速度同样是去年1月基数问题,春节前一个月,企业持有活期存款的意愿上升。
新年伊始,银行加速贷款投放,中长期贷款继续增加上升。由于受季节性影响,1月新增人民币贷款为1.47万亿,中长期贷款新增9415亿,较12月继续放量,为2010年以来的同期最高值。其中企业中长期贷款6121亿,环比多增832亿,同比多增1079亿。受前期降息、存贷比调整,以及新年伊始,基建项目集中开工刺激和带动,此外,监管部门加大对伞形信托、委托贷款等表外融资体系的监管使表外资金回归,银行针对企业中长期贷款意愿上升,当然也有被动展期的因素。
整顿力度加大致使1月表外融资迅速下滑。12月委托贷款新增4551亿,创下新高,银监会在1月中旬出台《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》,调低伞形信托配资杠杆,证监会券商代销伞形信托产品,监管部门加大对委托贷款整顿的力度是表外融资骤降的根本。
货币政策刺激仍需加码。1月经济数据表明,宏观经济基本面持续恶化,进入2月份来,经济刺激力度有所上升,除了调整存贷比口径、降准,也通过多种渠道,加大了节前流动性补充,货币政策也逐渐趋于宽松。然而,目前经济形势并没有出现转好的迹象,货币政策需要进一步发力。
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