记者：去年下半年以来，在宏观经济下行压力上升的同时，沪深两市股指却不断走高，其背后的逻辑是什么？
良：金融市场的变化有自身的规律。去年下半年以来股市的上涨，实际上是多年积累的结果。从长期来看，股指的变化和我国经济的发展、的推进有着密切的关系。尽管目前我国宏观经济增速有所放缓，但从世界范围来看，仍保持着较高的增长速度。
鲁：当下的经济基本面只是影响股指变化的一个因素，股指更多反映的是对未来的预期。如果预期流动性会改善，就可以对股指的上升起到推动作用。另外，目前各领域不断深化，通过活力，未来的经济前景也会更好。
郭田勇：从历史来看，股指走势跟宏观经济基本面也有过一些不同步的情况。股市的表现有点像一种对经济前瞻性的反映。尽管目前经济下行压力犹存，但从长远看，各方还是很有信心的。
向松祚：股市表现与实体经济脱节,全球皆如此。2008年国际金融危机之后，全球股市平均上涨幅度达到160%，而实体经济增幅却不到20%。
郭田勇：这个问题要辩证来看。首先，任何一个国家在实施相关货币政策时，都无法确保资金完全流向所期望的领域。其次，股市是企业直接融资的重要渠道，资金流入股市也是支持实体经济。以前银行之所以不愿意给企业贷款，一个很重要的原因就是企业负债率普遍比较高，现在通过股市，企业获得了资金来源，降低了负债率，这样股市对于融资结构的改善有很大帮助。
鲁：2014年出现了大量的重组概念股，重组最基本的操作是把上市公司买过来进行资产注入，拿股票做最大融资。从这个意义上讲，股市上涨其实和实体经济是互动的。
向松祚：从理论上说，股价上涨会产生财富效应刺激消费，产生融资成本下降效应以刺激实体投资。实际上，这种效应没有人们想象的那么明显。股市快速飙涨，往往刺激了人们削减消费和投资，转向虚拟经济领域，这种现象值得。
记者：对于本轮牛市，有人说是红利的“牛”，也有人说是高杠杆融资的“资金牛”，该如何看？
良：归根结底来讲，这一轮牛市应该是我国深化的结果。推动直接融资的发展有利于企业降低融资成本，本身就是深化的举措之一。
郭田勇：在我看来，既是“资金牛”，也是“牛”。如果没有资金推动，股市很难牛起来。而“牛”是从方面来理解，利好，为投资增强信心，市场各方对“大众创业、万众创新”回报预期都很有信心。
鲁：也可视为几种“市”的合力。贴现利率下降，流动性推动了市场上涨；同时，活力，更能预期未来企业的利润增长。
记者：目前大量新股民涌进股市，周开户数屡创新高，“中国大妈”和90后也都参与进来。有观点说，“如果连擦鞋的人都在买股票，股市一定是要下跌了。”中国股市是否也到了这个阶段？本轮牛市还能牛多久？
郭田勇：预测股票市场几乎是不可能的。没有只涨不跌的股市，股市估值有一个合理的区间。涨跌没有对错之分，监管机构监管的不应是涨跌，而是市场秩序的，以及投资者的教育。
鲁：目前，中国利率整体仍然在下降的过程当中，从长远来看，居民金融资产配置比例也有上升趋势，相信这一轮的牛市应该没有结束。但指数越高无疑市场风险越大，因此向投资者提示风险是有必要的。
向松祚：投资者往往是少数。当街头巷尾妇孺老幼皆热烈拥抱股市的时候，往往说明股市已经过热，蕴含极大风险。如果股价距离合理估值偏高，后期调整幅度也会很大。
沪深股指不断走高，开户数持续攀升—目前股市行情如何看采访嘉宾：中国银行股份有限公司国际金融研究所副所长良兴业银行股份有限公司首席经济学家鲁中国农业银行股份